受到中央打貪政策的打擊,澳門博彩收入從2014年初開(kāi)始持續(xù)收縮,截至今年5月每月博彩收入按年已出現(xiàn)十二連跌,行業(yè)收入增長(zhǎng)大不如前。
本資料研究組到澳門實(shí)地視察,留意到各個(gè)賭場(chǎng)的中場(chǎng)人流均明顯減少,以及低注碼賭臺(tái)(最低注碼為300元以下)的數(shù)目有所增加。
按2014年全年博彩收益計(jì)算,澳博、銀娛、金沙、新濠博亞、永利及美高梅的市占率分別為26.3%、23.0%、21.4%、11.9%、9.2%及8.3%。相比2013年,澳博的市占率有逐漸下降的跡象,其失去的市占率部份由銀娛及金沙攤分。
銀娛及金沙的貴賓廳凈贏率是行業(yè)中最高(高於3%),其余四家的貴賓廳凈贏率均只有約2.8%;銀娛及永利的中場(chǎng)凈贏率是行業(yè)中最高(高於40%),新濠博亞、美高梅及金沙的中場(chǎng)凈贏率只介乎23%至35%。銀娛兩方面的凈贏率均較同業(yè)突出。
去年行業(yè)的貴賓廳收益總體呈向下趨勢(shì),只有銀娛逆市增長(zhǎng)一成,成為行業(yè)第一;中場(chǎng)收益全線錄得增長(zhǎng),當(dāng)中金沙的收益為行業(yè)中最高。
銀娛及永利較側(cè)重貴賓廳業(yè)務(wù);相反,金沙的中場(chǎng)占比相對(duì)較大,其貴賓廳及中場(chǎng)收益比例約為一比一,因此金沙受打貪之影響應(yīng)較細(xì)。
金沙的經(jīng)調(diào)整除息稅攤銷(EBITDA)率及經(jīng)調(diào)整EBITDA均是行業(yè)之中最高,盈利能力較強(qiáng);澳博的經(jīng)調(diào)整EBITDA率及經(jīng)調(diào)整EBITDA分別是行業(yè)中最低及第二低。
永利及美高梅的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高;金沙及澳博的財(cái)務(wù)開(kāi)支相對(duì)較少,財(cái)務(wù)狀況亦較為穩(wěn)健。
隨著內(nèi)地旅客來(lái)澳的規(guī)定有所放寬,特別是再次來(lái)澳的日子縮短,將對(duì)澳門博彩業(yè)有正面影響;此外,預(yù)料澳門博彩業(yè)需借助旅游業(yè)的發(fā)展重新拉動(dòng)其增長(zhǎng),長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)澳門博彩業(yè)應(yīng)可因此因素而受惠。
按預(yù)測(cè)EV/EBITDA的估值分析,現(xiàn)價(jià)被低估的為: 澳博(3%) 美高梅(3%) 金沙(4%) 銀娛(9%)
信息來(lái)源：騰訊經(jīng)濟(jì)
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